DS투자증권 "모나용평, 목표주가 5200원···분양·운영 동반 성장 주목"

3분기 매출 37% 증가, 운영 안정화

후속 개발로 중장기 성장 모멘텀 확보

분양 경기 악화 속 선방한 실적

DS투자증권이 모나용평에 대해 분양 사업과 운영 실적이 함께 성장하는 구조라며 투자의견 '매수'와 목표주가 5200원을 유지했다.

조대형 DS투자증권 연구원은 20일 보고서를 통해 "모나용평의 운영 부문 실적은 계절성이 옅어지며 비수기에도 흑자를 이어가며 안정적 궤도에 진입한 것으로 판단된다"며 "스키 시즌인 1분기로 접어들며 객실 판매 정상화에 따른 실적 성장세가 이어질 것"이라고 밝혔다.

모나용평은 3분기 매출 481억원을 기록해 전년 대비 37.1% 증가했다. 영업이익은 45억원으로, 운영 부문에서만 약 26억원의 영업이익을 달성한 것으로 추정된다. 회사는 최근 분기에서 운영 매출의 계절적 편차가 줄어들며 안정적인 흐름을 보이고 있다.

분양 부문에서도 실적이 이어졌다. 3분기 분양 매출은 102억원, 영업이익은 19억원을 기록한 것으로 추정된다. 루송채 콘도는 10월 추가로 한 채 분양이 완료됐으며 세 채의 추가 계약이 기대되는 상황이다. 조 연구원은 "루송채의 분양 속도는 준공 이후 탄력을 받고 있다"며 "연간 1200억원 수준의 분양 매출은 가시성이 높고, 비우호적인 분양 경기 속에서도 선방 중"이라고 설명했다.

모나용평은 26년 선수촌 아파트 인근 2차 부지 개발을 시작으로 앙띠뉴·디로커스 등 후속 분양을 추진할 예정이며, 2030년까지 약 1조4000억원 규모의 분양 매출이 지속될 것으로 전망된다. 조 연구원은 "분양이 이어지는 동안 객실 수 증가로 운영 매출 성장의 기반이 함께 강화되는 구조"라고 평가했다.

단지 외 지역 개발은 다소 지연되고 있지만, 중장기 방향성은 유지되고 있다는 분석이다. 조 연구원은 "용평 단지 외 지역으로의 진출은 시점 차이일 뿐 하나씩 착수될 것으로 기대된다"며 "고창 종합 테마파크와 강릉 등지에서 운영 매출 지역 다변화가 본격화되는 시점에는 밸류에이션 프리미엄도 가능하다"고 전망했다.

아울러 그는 "루송채 이후에도 분양 매출은 꾸준히 발생할 전망이며, 운영과 분양이 동시에 성장하는 구조에 주목할 필요가 있다고 말했다.