아시아 최대 증권사 탄생···증권가 애널들이 본 대우·미래에셋 합병

8조 초대형 증권사 탄생···최종 자본규모 낮아질 수도

KDB대우증권의 새 주인으로 미래에셋증권이 낙점됐다. 증권가 애널리스트들은 자기자본 규모 8조원대에 육박하는 초대형 증권사가 탄생할 것이라는 평가를 내놓았다. 반면 노조와 관계 봉합, 역량 검증 등이 필요하다는 지적도 나온다.

산업은행은 24일 대우증권 매각 우선협상대상자로 미래에셋증권이 선정됐다고 발표했다. 증권가 전문가들은 합병 시 사업적 부분에서 미래에셋이 가져가는 효과는 큰 것으로 분석했다. 특히 대우증권의 브로커리지 영업능력과 미래에셋의 금융판매 강점이 합쳐질 경우 다른 증권사 대비 유리한 고지를 점할 수 있다는 해석이다. 내년부터 시행되는 새 NCR 산정방식, 신용공여 규제 완화 등 대형증권사에 유리한 제도가 시행된다는 점도 긍정적이다.

IBK투자증권 김지영 연구원은 “자기자본 단순합계가 7조8000억원 수준인데 아시아 최대 증권사가 된다는 점에서 큰 의미가 있다”며 “미래에셋은 자산관리, 대우는 정통 브로커리지와 IB가 강점인 회사가 만나 시너지는 클 것”이라고 진단했다.

교보증권 박혜진 연구원은 “미래에셋은 금융판매가 강하고 대우증권은 브로커리지에 강한데 리테일 측면에서는 확실히 시너지가 있을 것”이라며 “미래에셋증권이 PI투자를 잘하는 회사인데 대우증권 자본 활용도가 커질 것”이라고 말했다.

하나금융투자 차인환 연구원은 “기존에는 자본으로 채권에 투자하는 비중이 높았는데 이제는 채권보다 좀 더 수익률을 높일 수 있는 곳에 투자할 수 있는 여력이 자본규제를 통해 마련됐다”며 “장기적으로 수익을 낼 수있는 투자자산 확대가 용이할 것으로 예상되는데 특히 해외자산에 투자할 때 유리할 수 있다”고 판단했다

한편 재무적 측면에서는 합병할 경우 미래에셋의 부채비율이 희석될 수 있다는 평가도 나왔다.

교보증권 박혜진 연구원은 “미래에셋증권의 현재 부채비율이 대우증권보다 높기 때문에 합병했을 때 미래에셋의 부채비율이 낮아지는 효과가 있다”고 설명했다. 실제 3분기 기준 미래에셋의 부채비율은 995.37%이며 두 회사의 자본규모와 부채규모를 단순합산해 계산하면 부채비율은 807.46%로 낮아진다.

반면 최종자본 규모가 단순합산 보다 낮아질 수 있다는 분석도 나온다. 실제 이익이 반영되는 시점은 내 후년부터라는 의견도 있다.

이베스트투자증권은 이자비용 감안한 결과 두 회사가 합병 시 총 자본은 5조9650억원으로 예측했다. 이는 단순합산한 7조8000억원 보다 2조원 가량 줄어든 수준이다. 이 증권사의 전배승 연구원은 “9561억원 증자 감안 시 2조4000억원 인수자금을 위한 추가 조달 금액은 1조700억원이고 이를 인수금융 8000억원과 투자자산 처분으로 조달했다고 가정했다”고 설명했다.

IBK투자증권 김지영 연구원은 “이익측면에서 상승할 수 있겠지만 합병과 조직개편에 시간이 걸리기 때문에 내후년부터 본격적인 시너지 효과가가 나올 것이다”고 내다봤다.

김수정 기자 sjk77@