효성화학 위기에 급소환된 효성티앤씨

화학 특수가스사업부 매각 무산···IMM·스틱 컨소시엄과 협상 결렬

계열사 M&A 유력···알짜 사업 지키면서 속도전으로 유동성 완화

효성티앤씨 유력···'스판덱스 버팀목' 계열분리 후 가장 믿을만해

효성 튀르키예 스판덱스 공장 전경. 사진=효성티앤씨 제공

완전 자본잠식 위기에 빠진 효성화학의 구원투수로 '효성티앤씨'가 주목받고 있다. 효성티앤씨는 실적 반등으로 효성그룹 형제 계열분리 이후 조현준 회장의 든든한 버팀목으로 떠올랐다.

25일 관련 업계에 따르면 효성그룹은 효성화학 특수가스 사업의 외부 매각이 무산되자 계열사인 효성티앤씨에 매각하는 방안을 추진하고 있다.

효성티앤씨는 "효성화학으로부터 특수가스 사업부에 대한 인수 의향 질의서를 수령해 검토하고 있다"면서도 "구체적으로 결정된 바는 없다"고 밝혔다.

'1조원대' 매각 무산···계열사 M&A 시나리오

특수가스 사업 매각으로 자본잠식 위기에서 벗어나려던 효성화학의 계획은 틀어졌다.

앞서 지난 7월 효성화학은 IMM프라이빗에쿼티(PE)·스틱인베스트먼트 컨소시엄을 인수 우선협상대상자로 선정하고, 특수가스 사업부 지분 100%를 1조3000억원대에 사고파는 쪽으로 가닥을 잡았다.

하지만 삼성전자발 반도체 업황 부진 영향으로 매각가에서 큰 이견을 보이며 끝내 협상이 결렬됐다.

"다른 투자자들과 협의를 진행하고 있다"는 효성화학의 대안으로 '계열사 M&A'가 떠올랐다. 알짜 사업 지키면서도 효성화학이 원하는 최소 매각가로 계약을 체결하면서 유동성을 확보할 수 있기 때문이다.

석유화학 업황 악화 속에 11분기 연속 영업손실을 기록하고 있는 효성화학은 1년 내 갚아야 하는 유동부채만 1조3765억원에 달한다. 더 이상 재무구조 개선을 미룰 수 없는 상황이다.

업계 관계자는 "효성화학이 어쩔 수 없이 매각 카드를 꺼내 들긴 했지만 처음부터 특수가스 사업부를 유지하려는 의지가 있었던 것으로 알려졌다"며 "일단 계열사 M&A를 통해 사업 연속성을 유지하면서 급한 불을 끄려는 것으로 보인다"고 말했다.

유력 후보 '효성티앤씨'···시너지·스판덱스 '실적 반등'

대안으로 떠오른 계열사 M&A의 가장 유력 후보는 '효성티앤씨'다. 조현준 회장이 보유한 계열사 중 효성화학과 마찬가지로 석유화학 사업을 영위하면서 중국에서 특수가스 무역을 하고 있기 때문에 '시너지'가 예상된다.

최영광 NH투자증권 연구원은 "만약 효성티앤씨가 효성화학의 특수가스 사업부를 인수할 경우 생산능력은 1만1500톤으로 증가해 글로벌 2위 수준까지 올라설 수 있다"며 "단순 이익 증가 효과와 생산 거점 다변화, 생산 안전성 확보 등 사업 시너지 효과도 발생할 수 있다"고 분석했다.

특히 효성티앤씨의 경우 석유화학 업황 부진 속에서도 '스판덱스'라는 든든한 버팀목을 바탕으로 형제 계열분리 이후 가장 믿을만한 계열사로 평가된다. HS효성그룹을 분리한 효성그룹에서 핵심적인 역할을 할 것으로 기대된다.

2010년부터 스판덱스 세계 시장 점유율에서 꾸준히 1위를 차지하고 있는 효성티앤씨는 2021년 최고 실적 이후 2022년 크게 부진하더니 최근 회복세를 보이고 있다.

영업이익은 지난해 2134억원으로 늘더니 올해도 3분기 흑자 이후 4분기 실적 반등의 기대가 커지고 있다. 효성티앤씨는 3분기 영업이익 676억원으로 전년 동기대비 34% 증가했다.

주력 사업인 스판덱스와 PTMG 부문의 영업이익이 408억원으로 견조한 실적을 유지한 영향이다. 특히 스판덱스의 경우 지난 2021년부터 시작된 중국의 대규모 증설 사이클이 올해 종료됨에 따라 공급 과잉이 해소되고 회복세에 접어들 것이라는 전망이 나온다.

자금 확보 관건···투자·인수 대금 '불확실성' 커져

하지만 효성화학 재무 부담이 전 계열사로 확대될 가능성을 배제할 수 없다는 점에서 우려의 시각도 크다. 특히 조 회장이 미래 먹거리로 점찍은 바이오 부탄올(BDO) 투자 드라이브를 건 상황에서 주축인 효성티앤씨의 재무 체력이 약해질 수 있다는 것이다.

현재 효성티앤씨는 세계 최대 규모의 바이오 스판덱스 공장을 확보하기 위해 베트남 바리어붕따우성에 1조원을 투자해 연산 20만톤(t) 규모의 BDO 공장을 짓고 있다.

1조원대 대규모 투자가 이어지는 가운데 3분기 말 기준 효성티앤씨의 현금성 자산은 987억원에 불과한 만큼 특수가스 사업 인수를 위해서는 추가적인 자금 조달이 필요하다.

최 연구원은 "추가적인 자금 조달에 다른 재무구조 악화가 발생할 수 있다"며 "인수 여부, 인수를 추진할 경우 금액·지분·자금조달 방안 등 불확실성이 높다"고 지적했다.