ETF 리밸런싱 여파에 주가 요동친 삼성화재···혼란 겪은 투자자 분통

전일 급등 뒤 하루 만에 급락···변동성 확대

ETF 리밸런싱·만기일 겹쳐 수급 혼선

증권가 "자동차보험·해외 사업 흐름에 주목"

장 마감 28% 급등했던 삼성화재 주가가 하루 만에 하락한 사건의 원인은 상장지수펀드(ETF) 리밸런싱(재분배) 때문인 것으로 지목됐다. 주가는 체감 변동성이 확대됐지만, 주가는 제자리를 찾아 증권가는 단기 수급 혼선과 별개로 삼성화재의 중장기 실적 방향성에는 변화가 없다는 평가를 내놓고 있다. 다만 이 과정에서 혼란을 겪었던 투자자들의 불만이 적지 않다.

12일 한국거래소에 따르면 이날 삼성화재는 전 거래일 대비 22.30% 내린 48만9500원에 거래를 마쳤다. 전날 장 막판 28.31% 급등했던 주가는 하루 만에 하락세를 보이며 전날 상승분을 대부분 반납했다. 개인 투자자들 사이에서는 해당 과정에서 손실을 입었다는 불만도 나오고 있다.

이번 주가 급변의 배경으로는 선물·옵션 동시만기일과 맞물린 삼성자산운용의 'KODEX 금융고배당TOP10'과 'KODEX 금융고배당TOP10타겟위클리커버드콜' ETF 내 삼성화재 신규 편입이 거론된다. 이에 대해 삼성자산운용은 지수 리밸런싱에 따른 통상적인 거래 과정에서 수급이 겹치며 가격 변동성이 확대된 것이라는 입장이다. 패시브 ETF 특성상 지수 변경일에 종가 기준으로 편입 거래를 진행할 수밖에 없었고, 당시 매수 수요가 매도 물량을 웃돌면서 가격이 이미 상승한 상태에서 체결이 이뤄졌다는 설명이다.

이 같은 일회성 움직임에도 증권가에서는 삼성화재의 주가 방향을 가늠하는 기준으로 기초 체력과 실적 변화 가능성을 제시하고 있다. 업황 둔화 국면에서도 삼성화재는 높은 자본 여력과 장기보험에서 발생할 예정 이익이 꾸준히 쌓이고 있다는 이유에서다.

김현수 상상인증권 연구원은 "삼성화재는 비손해율 관리와 손익 중심의 신계약 운용, 보수적인 투자 전략을 바탕으로 안정성 지향적인 사업 구조를 유지하며 업계 최상단의 자본 여력을 갖췄다"며 "장기, 자동차, 일반보험 포트폴리오를 균형 있게 운영해 변동성이 큰 구간에서도 순이익을 방어할 수 있는 구조를 갖추고 있다"고 말했다.

최근 손해율 상승과 비용 부담으로 자동차보험 손익이 둔화됐지만, 김 연구원은 이를 상대적으로 관리 가능한 범위 내에 있다고 보고 있다. 이어 "자동차보험 손익 부담이 당분간 이어질 수 있으나, 요율 조정 효과와 손해율 정상화가 반영되는 2026년을 전후로 실적 흐름이 점진적으로 개선될 가능성이 크다"고 내다봤다.

해외 사업 부문은 중장기 실적을 가늠하는 또 다른 변수로 거론된다. 삼성화재는 해외 손해보험 계열사 캐노피우스의 지분을 확대하며 글로벌 사업을 강화하고 있다. 이병건 DB증권 연구원은 "캐노피우스 지분율을 높이면서 내년부터 지분법을 통한 이익 기여가 본격화될 것으로 예상된다"며 "국내 자동차보험 손익 부담이 이어지는 구간에서도 해외 사업이 실적 변동성을 보완하는 역할을 할 수 있다"고 말했다.

아울러 이 연구원은 "삼성화재가 양호한 재무건전성을 바탕으로 어려운 업황을 넘길 여력이 큰 보험사라는 점은 장기적 투자 판단에서 매력적"이라며 "이를 바탕으로 견조한 주주환원 기조를 이어갈 수 있을 것"이라고 덧붙였다.