주주일 때와 종업원일 때

삼성전자 DX부문에 근무하는 한 후배는 오랜 주식투자자이기도 하다. 그는 나를 만날 때마다 국내 상장기업의 주주 홀대를 성토하곤 했다. 쥐꼬리 배당, 지배주주의 자기거래와 터널링을 막을 사전 규율의 미흡, 까다로운 대표소송 요건과 디스커버리 제도의 부재 같은 사후 구제 장치의 결함을 조목조목 짚다가 결국 국내 시장을 떠나 미국 주식으로 투자처를 옮겼다. 지난 5월 삼성전자 성과급 갈등이 정점으로 치닫던 즈음 그를 만나 생각을 물었다.

객장을 떠나야 투자가 시작된다

1980년대 후반, 단군 이래 최대 호황이라던 자본시장에서 나는 한 증권사 반포지점 신입사원으로 직장생활을 시작했다. 2010년쯤 옛 근무지를 찾았다가 소름이 돋았다. 20여 년 전 객장에 앉아 계시던 고객들 상당수가 그 자리에 그대로 앉아 계셨던 것이다. 그동안 돈 좀 버셨느냐고 여쭤봤더니 이런 답이 돌아왔다. "그때 재미 본 것에 코가 꿰어 아직 못 떠나고 있어요. 그새 아파트 한두 채 값은 날렸을라나…" 한때 그분들의 투자 상담을 맡았던 나는 쥐구

미국이 버린 교과서, 우리는 왜 주워서 외우나

다음 달 9일 고려아연 임시주주총회가 열린다. 집중투표에 의한 독립이사 및 분리선출 감사위원 선임을 놓고 영풍·MBK파트너스 연합과 최윤범 회장 측이 또다시 표 대결을 벌인다. 지분은 MBK·영풍 측이 약 41%, 최 회장 측이 약 38%로 MBK 측이 다소 앞선다. 세계 최대 비철금속 제련기업의 경영권 다툼을 보며 미국 러스트벨트와 영국 미들랜즈의 녹슨 굴뚝이 떠오른다. 국가 기간산업의 지배권과 자본의 회수 논리가 충돌할 때 국가는 어떤 기준

집단 이익의 작용과 반작용, 그리고 ESG라는 균형의 원리

뉴턴의 제3법칙은 작용과 반작용의 법칙이다. 한 물체가 다른 물체에 힘을 가하면, 상대는 그 힘과 같은 크기이되 반대 방향의 힘으로 되돌려준다. 로켓이 연료를 태워 가스를 아래로 분출할 때 로켓이 위로 떠오르는 것도 이 원리로 설명 가능하다. 이 물리학의 원리는 정치·경제·사회 현상에도 시사하는 바가 적지 않다. 특히 이해관계가 첨예하게 맞물린 기업의 세계에서는 더욱 그렇다. 기업에는 여러 이해관계자가 공존한다. 주주, 종업원, 협력사, 고

스튜어드십 코드, 선언을 넘어 '책임의 제도'로

지난 6월 8일 ESG기준원 주관 공청회에서 공개된 스튜어드십 코드 개정안은 제정 이후 10년 만에 처음으로 이뤄지는 전면 손질이라는 점에서 환영할 만하다. 적용 자산 범위를 기존 국내 상장주식 중심에서 채권, 부동산, 인프라, 비상장주식 등으로 넓히고, 수탁자 책임 활동의 범위도 의결권 행사에만 머물지 않고 주주제안, 협력적 관여활동, 그 결과를 반영한 투자 의사결정까지 포괄하려는 방향성에도 동의한다. ESG 등 지속가능성 요소를 명시

중복 상장 규제, 금지가 아니라 '구별'이 먼저다

최근 금융위원회와 한국거래소는 이른바 '쪼개기 상장(split listing)'을 코리아 디스카운트의 주요 요인 중 하나로 지목하며 제도 개선을 추진하고 있다. 모회사-자회사 간 중복상장에 대해 "원칙적 금지·예외적 허용" 기조를 밝히고, 예외를 허용할 때에도 일반주주 보호와 자회사 독립성 요건을 강화하겠다는 방향이다. 핵심사업을 물적분할해 상장하는 구조가 모회사의 기존 주주가치 희석과 이해상충 논란을 야기해 왔다는 점에서 기본적으로 이러한 문

좋은 증자와 나쁜 증자: 한화솔루션 사태가 남긴 교훈

유상증자는 본질적으로 선도 악도 아니다. 기업이 손실을 흡수하고, 성장 투자 기회를 지속하며, 훼손된 자본구조를 정상화하기 위한 재무수단이다. 그럼에도 한국 시장에서는 "유상증자는 곧 악재"라는 투자자의 즉각적 반응과 "회사가 자금이 필요하니 주주는 따라오라"는 기업의 일방통행이 대립적으로 공존한다. 그러나 둘 다 프레임에 갇힌 사고다. 핵심 쟁점은 자본조달이라는 행위 자체가 아니라, 그 필요성과 구조를 시장에 얼마나 설득력 있게 제

국민연금 의결권 행사의 '기이한 이중주'

국민연금 의결권 행사 구조는 수탁자책임전문위원회에 결정권을 맡겨 전문성과 책임이 분리되는 기형적인 형태이다. 미국, 노르웨이 등 선진국 연기금은 내부 투자 전문가 중심으로 의결권을 행사한다. 국민연금도 권한을 내부로 환원하고 투명성을 높여 글로벌 스탠더드에 맞는 거버넌스를 확립할 필요가 있다.

숫자의 착시와 부끄럼 전략의 한계: 한국형 주주행동주의가 가야할 길

엑셀 시트 밖의 진실: 경영은 숫자가 아닌 통찰에 가깝다 주주행동주의자들이 기업을 압박할 때 가장 전면에 내세우는 무기는 숫자다. 이들은 정교한 재무적 밸류에이션과 피어그룹과의 비교 등을 통해 해당 기업이 얼마나 저평가되어 있는지, 비용 감축 및 주주환원 확대 여력은 얼마나 되는지 등을 엑셀 시트 위에 담는다. 이러한 이들의 숫자는 강력한 객관적 설득력을 발휘할 수 있다. 하지만 기업 경영이란 재무 숫자로 온전히 설명, 재단될 수 없는

격변의 시대, '위성 샷'으로 본 한국경제 생존법

개인이나 기업이 자신을 객관적으로 파악하기 위해서는 타자의 시선, 즉 외부 관점이 필수적이다. 시장의 니즈와 트렌드를 정확히 읽고 대응해야만 경쟁력을 유지·강화할 수 있기 때문이다. 내부 시각에 갇혀 집단사고(groupthink)나 확증편향에 빠지면, 결국 나르시시즘에 도취되어 조직의 경쟁력 상실은 물론 생존 자체가 위협받을 수 있다. 국가는 더욱 그렇다. 지경학(geoeconomics)과 지정학(geopolitics)의 역학이 국가의 흥망성쇠를 좌우하는 냉엄한 국제 질