'알짜'가 먹여 살리는 '적자'···한화M&S 테크 투자 셈법은

영상보안 최대 실적·반도체 흑자···테크 성장세 뚜렷

한화로보틱스 영업손실 298억···모멘텀도 적자 지속

테크·라이프 투자 확대 속 사업별 성과 격차 해소 과제

그래픽=박혜수 기자

김동선 한화머시너리앤서비스홀딩스(한화M&S) 미래전략총괄 사장이 오는 10일 독립경영 100일을 맞는다. 최근 수차례 공개매수를 통해 지분 37%까지 늘려 최대주주 지배력을 더욱 강화했다.

김 총괄사장의 100일간 행보에 대해서는 시장에서는 높게 평가한다. 한화세미텍을 주축으로 반도체 장비사업에 대한 외형 성장을 끌어내면서 고대역폭메모리(HBM) 장비 시장에 진입도 성공적으로 안착했다. 또 연구개발(R&D) 인력과 투자를 과감하게 확대하면서 한화 M&S 테크부문의 성장 잠재력도 증명했다는 분석도 나온다.

잘버는 알짜와 멍든 적자···한화M&S 테크부문 명암

다만 라이프 부문이 해결해야 할 과제가 산적했다면 테크 부문은 계열사별로 실적이 극단적일 만큼 엇갈려 김 사장으로서는 전혀 다른 고민에 놓여 있는 형국이다. 실적 양극화에서 투자 우선 순위를 원점에서 짜야 하는 냉혹한 시험대를 맞았다는 진단도 나온다.

한화비전은 역대 최대 분기 매출을 기록했고 자회사 한화세미텍도 반도체 장비 사업을 중심으로 흑자 전환에 성공했다. 반면 한화로보틱스와 한화모멘텀은 적자가 이어지면서 수익성 확보에 어려움을 겪고 있다.

테크 부문 내 사업별 성장 속도에 차이가 나타나는 가운데 대규모 투자도 예정돼 있다. 한화M&S는 2030년까지 테크·라이프 부문에 총 4조7000억원을 투자할 계획이다.

김 사장으로서는 성장 사업의 경쟁력을 강화하는 동시에 적자 사업의 수익성을 높이고 투자 재원을 효율적으로 배분해야 하는 과제를 안은 셈이다.

테크 부문 맏형 한화비전···3분기 최대 실적 달성

그래픽=박혜수 기자

한화M&S 테크 부문의 핵심 계열사인 한화비전은 지주사 출범 직후인 올해 3분기 역대 최대 분기 매출을 기록하며 순조로운 출발을 알렸다.

6일 전자공시시스템에 따르면 한화비전은 올해 3분기 매출 5734억원, 영업이익 1026억원을 기록했다. 전년 동기 대비 각각 35.6%, 183.3% 증가한 규모다. 영업이익률도 17.9%로 9.3%포인트 상승했다.

3분기 누적 매출은 1조5570억원, 영업이익은 1902억원으로 전년 동기 대비 각각 17%, 32% 증가했다.

한화비전은 영상보안 사업을 담당하는 시큐리티 부문과 반도체 장비·표면실장기술(SMT) 장비 등을 담당하는 한화세미텍으로 구성돼 있다.

3분기 두 사업 모두 성장한 가운데 시큐리티 부문의 성장세가 두드러졌다. 시큐리티 부문 매출은 4036억원, 영업이익은 653억원으로 전년 동기 대비 각각 28.5%, 79.9% 증가했다. 전체 한화비전 매출에서 차지하는 비중은 70.4%에 달한다.

그래픽=박혜수 기자

이 같은 성장에는 인공지능(AI) 카메라 판매 확대가 영향을 미쳤다. 전체 네트워크 카메라 판매량에서 AI 카메라가 차지하는 비중은 지난해 3분기 29%에서 올해 43%로 높아졌다. 매출 비중도 같은 기간 49%에서 63%로 상승했다.

AI 카메라는 사람과 차량 등을 구분하거나 특정 상황을 감지·분석하는 기능을 갖추고 있다. 일반 카메라보다 높은 가격대의 제품인 만큼 판매 비중이 확대될수록 수익성에도 긍정적으로 작용할 수 있다.

다만 3분기 영업이익에는 일회성인 관세 환급 효과가 반영돼 있어 실제 본업에서 거둔 이익과는 차이가 있다. 시큐리티 부문 영업이익 653억원 가운데 약 30.6%(200억원)는 관세 환급에 따른 것으로 추정된다. 이를 제외하면 영업이익은 약 453억원, 영업이익률은 16.2%에서 11.2%로 낮아진다.

향후 성장세를 이어가기 위해서는 AI 카메라 등 고부가가치 제품의 판매 확대와 함께 소프트웨어·클라우드 기반 서비스의 매출을 늘리는 것이 중요하다. 그 일환으로 한화비전은 지난해부터 클라우드 영상보안 서비스 '온클라우드(OnCloud)'를 통해 구독형 사업을 본격화하고 있다.

하드웨어 판매는 신규 설치와 장비 교체 수요에 영향을 받지만 구독형 서비스는 장비 판매 이후에도 반복적인 매출을 확보할 수 있다는 장점이 있다. 이를 새로운 수익원으로 키우는 것이 향후 과제다.

한화세미텍, 반도체 장비 매출 2배 '쑥'···고객사 다변화 숙제

한화비전의 자회사인 한화세미텍도 3분기 반도체 장비 사업을 중심으로 실적 반등에 성공했다.

한화비전 연결 실적에 포함되는 세미텍 부문의 올해 3분기 매출은 1698억원으로 전년 동기 대비 56.2% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 373억원을 기록하며 흑자 전환했다. 영업이익률도 22.0%로 영상보안 사업을 담당하는 시큐리티 부문의 16.2%를 웃돌았다.

실적 상승은 반도체 장비 사업이 주도했다. 3분기 반도체 장비 매출은 848억원으로 전년 동기 394억원보다 115.2% 증가했다. 직전 분기 355억원과 비교해도 138.9% 늘었다.

같은 기간 표면실장기술(SMT) 장비 매출은 639억원, 공작기계 매출은 211억원으로 각각 전년 동기 대비 20.6%, 29.4% 증가했다.

반도체 장비 사업의 성장에는 고대역폭메모리(HBM) 제조에 사용되는 열압착(TC) 본더와 첨단 패키징 장비 공급 확대가 영향을 미쳤다.

TC본더는 여러 장의 D램을 수직으로 쌓아 접합하는 과정에서 열과 압력을 가하는 장비다. AI 반도체에 사용되는 HBM 생산에 필요한 핵심 설비로 메모리 제조사의 HBM 생산능력 확대에 따라 장비 수요도 늘어나는 구조다.

한화세미텍은 지난해 SK하이닉스의 TC본더 공급망에 진입하며 기존 공급업체인 한미반도체와 경쟁 구도를 형성했다. 지난해 상반기 SK하이닉스와 체결한 TC본더 공급계약 규모는 총 805억원이었다. 올해 1월에도 추가 주문을 받았으며 6월에는 차세대 HBM4용 TC본더 공급 물량도 확보한 것으로 알려졌다.

후발주자였던 한화세미텍이 주요 반도체 제조사의 공급망에 진입했다는 점은 의미가 있다. 장비 성능과 생산 안정성을 검증받아야 실제 납품으로 이어지는 반도체 장비 시장에서 주요 고객사를 확보했기 때문이다.

하지만 TC본더 사업은 SK하이닉스에 대한 의존도가 높아 고객사 다변화가 과제로 남아 있다. 경쟁사인 한미반도체는 SK하이닉스뿐 아니라 미국 마이크론에도 장비를 공급하며 고객 기반을 넓히고 있다.

반도체 장비는 고객사의 설비투자 일정에 따라 발주 규모가 달라지는 만큼 특정 고객사에 대한 의존도가 높을수록 실적 변동성이 커질 수 있다. 실제 한화세미텍은 올해 1분기 HBM 세대교체에 따른 장비 매출 공백으로 적자를 기록했다. 고객사를 다변화해 특정 기업의 투자 일정에 따른 영향을 줄이는 것이 중요한 이유다.

고객사 다변화와 함께 반도체 장비 제품군을 확대하는 것도 숙제다. 한화세미텍은 기존 TC본더 중심의 사업에서 벗어나 첨단 패키징 장비로 영역을 넓히고 있다.

대표적인 것이 팬아웃 패널레벨패키징(FO-PLP) 장비다. 기존 원형 웨이퍼 대신 사각형 패널을 활용해 여러 반도체를 패키징하는 기술로 생산성을 높이고 제조비용을 낮출 수 있다는 장점이 있다.

한화세미텍은 올해 상반기 싱가포르 반도체 패키징 업체로부터 수백억원 규모로 추정되는 FO-PLP 장비를 수주했다. 올해 3분기부터 관련 매출이 반영되기 시작하면서 반도체 장비 사업의 성장에도 기여했다.

초기 수주가 지속적인 매출로 이어지려면 후속 발주를 확보해야 한다. 고객사의 실제 양산 과정에서 장비 성능과 생산 안정성을 입증하고 추가 생산라인에도 공급을 확대하는 것이 중요하다. TC본더의 고객사를 다변화하는 동시에 FO-PLP 등 신규 장비의 공급을 늘려야 하는 셈이다.

로봇·이차전지 장비 부진···적자 확대에 자금 부담까지

그래픽=박혜수 기자

한화비전의 영상보안 사업과 한화세미텍의 반도체 장비 사업이 실적 성과를 내고 있는 것과 달리 미래 성장동력으로 꼽히는 한화로보틱스는 수익성 확보에 어려움을 겪고 있다.

실제 지난해 한화로보틱스의 매출은 113억원으로 전년 대비 32.1% 증가했다. 같은 기간 영업손실 규모는 177억원에서 298억원까지 늘어났다. 매출이 약 27억원 늘어나는 동안 영업손실은 121억원 증가한 셈이다.

더욱이 적자 규모가 연간 매출의 두 배를 넘고 있다. 지난해 영업활동현금흐름도 마이너스(-) 249억원으로 전년도 마이너스 72억원보다 현금 유출 규모가 크게 늘었다. 매출이 증가하고 있지만 사업 운영에 필요한 비용을 자체적으로 충당하지 못하고 있다는 의미다.

이는 매출 규모에 비해 매출원가와 연구개발 등 비용 부담이 크기 때문이다. 지난해 매출원가율은 257%에 달했으며 연구개발비도 33억원으로 전년도(11억원) 대비 3배 증가했다.

한화로보틱스는 사람과 같은 공간에서 작업하는 협동로봇 브랜드 HCR을 비롯해 무인운반차(AGV)와 자율주행로봇(AMR) 등을 개발하고 있다. 협동로봇은 조립과 용접, 물류 운반 등 제조 현장의 반복 작업을 자동화하는 데 활용되며 조리·서비스 분야로 적용 범위도 넓히고 있다.

한화로보틱스는 이렇게 개발한 로봇을 계열사가 운영하는 식음료·호텔·리조트 사업에 적용하는 방안을 검토하고 있다. 아워홈의 급식·식자재 유통 사업과 한화호텔앤드리조트의 호텔·외식 운영 기반을 활용하면 로봇 기술을 실제 사업장에서 검증하고 적용 범위를 넓힐 수 있다는 구상이다.

계열사가 자체적인 시험 무대 역할을 수행하는 것이다. 외부 고객에게 제품을 판매하기 전에 조리 품질과 운영 안정성, 유지보수 비용 등을 확인할 수 있고 현장에서 발생하는 문제를 제품 개선에도 반영할 수 있다는 이점이 있다.

그러나 계열사에 로봇을 도입하는 것만으로 사업성이 확보되는 것은 아니다. 기존 인력을 대신하거나 보조하면서 발생하는 비용 절감 효과가 장비 구매·설치비와 유지보수 비용을 웃돌아야 실제 도입 효과를 입증할 수 있다.

더욱이 조리로봇은 매장마다 주방 구조와 판매 메뉴, 주문량이 다르다는 점에서 표준화가 쉽지 않다. 매장별로 설비를 변경하거나 장비를 별도로 조정해야 한다면 설치비가 증가하고 수익성도 낮아질 수 있다.

이 때문에 향후 실제 도입이 이뤄진다면 로봇을 얼마나 많은 사업장에 설치했는지뿐 아니라 설치 이후 운영비가 얼마나 줄었는지, 투자금을 회수하는 데 얼마나 걸리는지 등이 중요하다.

외부 고객사 확보도 필요하다. 계열사 내부 수요만으로는 성장 규모에 한계가 있는 만큼 실제 사업장에서 검증한 제품을 외부 급식업체와 외식 프랜차이즈, 호텔·물류업체 등으로 확대해야 한다.

문제는 한화로보틱스가 자체적인 현금 창출 능력을 확보하기 전까지는 추가적인 자금 지원이 필요할 수 있다는 점이다. 한화로보틱스는 현재 계열사로부터 자금을 조달하고 있다.

지난 9월에도 한화로보틱스는 운영자금 확보를 위해 230억원 규모의 주주배정 유상증자를 추진했다. 당초 최대주주인 한화M&S가 156억3300만원을 출자하고 한화호텔앤드리조트가 73억6700만원을 부담할 계획이었다.

이후 같은 달 23일 유상증자를 철회하고 한화M&S로부터 230억원을 차입하는 방식으로 자금 조달 계획을 변경했다. 차입 기간은 내년 9월 22일까지 1년이며 금리는 연 4.6%다. 만기일시상환 조건으로 한화로보틱스는 연간 약 10억5800만원의 이자 부담을 지게 된다.

차입금으로 단기 운영자금을 확보하더라도 영업현금흐름이 개선되지 않으면 향후 추가 자금 조달이나 차입금 만기 연장이 필요할 가능성이 있다. 결국 로봇 사업의 수익성 확보가 늦어질수록 지주사인 한화M&S의 자금 지원 부담이 커질 수 있는 구조다.

한화M&S 테크 부문의 또 다른 계열사인 한화모멘텀도 실적 부진을 겪고 있다. 이차전지와 자동화 설비 등을 담당하는 한화모멘텀은 올해 상반기 연결 기준 매출 1119억원, 영업손실 253억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 46.2% 감소했고 영업손실 규모는 확대됐다.

2분기만 놓고 봐도 매출은 607억원으로 전년 동기 대비 52.2% 감소했으며 영업손실은 160억원으로 적자 전환했다. 2분기 말 순차입금도 1410억원에 달했다.

투자 수요 몰린 테크·라이프···4조7000억 투자 우선순위가 관건

한화M&S는 지난 8월 출범 당시 2030년까지 총 4조7000억원을 투자하겠다는 계획을 발표했다. 설비투자에 2조1000억원을 비롯해 연구개발에 2조원, 인수합병에 6000억원을 각각 투입한다는 구상이다.

테크 부문에서는 한화세미텍의 반도체 장비 생산능력 확대와 차세대 장비 개발, 한화비전의 AI 영상보안 기술 고도화, 한화로보틱스의 제품 개발과 영업망 확충 등에 자금이 필요하다.

여기에 라이프 부문의 투자 수요도 겹쳐 있다. 한화갤러리아는 약 9000억원 규모의 압구정 명품관 재건축과 부동산 개발사업을 추진하고 있으며 한화호텔앤드리조트도 기존 시설 투자와 사업 확대에 자금을 투입해야 한다.

결국 테크와 라이프 부문이 동시에 투자 재원을 필요로 하는 구조다. 한화세미텍처럼 실적 성장세가 뚜렷한 사업에는 기술 경쟁력 유지를 위한 투자가 필요한 반면 한화로보틱스처럼 적자가 지속되는 사업에는 운영자금과 연구개발비 지원이 이어지고 있다.

문제는 사업별로 투자 성과가 나타나는 시점과 필요한 자금 규모가 다르다는 점이다. 한화세미텍은 이미 반도체 장비 공급을 통해 이익을 내고 있지만 한화로보틱스는 매출 확대에도 적자가 지속되고 있다. 수익성 확보가 늦어지는 사업에 대한 자금 지원이 장기화될 경우 다른 성장 사업의 투자 여력에도 부담이 될 수 있다.

김 사장으로서는 사업별 성장 가능성뿐 아니라 투자금 회수 시점과 추가 자금 소요를 따져 우선순위를 정해야 한다. 특히 실적 성과가 확인된 사업의 경쟁력을 유지하면서 로봇 등 신사업에 대한 투자 성과를 평가하고 추가 투자 여부를 판단해야 한다.

결국 투자 재원을 어느 사업에 우선 배분하고 투자 성과를 얼마나 빠르게 실현하느냐가 김 사장의 독립경영 성과를 가를 것으로 보인다.