'보호예수 풀리면 주가 하락?'···오버행 제대로 읽는 법

11월 의무보유등록 해제 1억923만주···코스닥에 집중

기존 주식 매도 제한 해제···신주 발행과는 차이

최대주주·재무적 투자자별 보유 목적 살펴야

그래픽=홍연택 기자

주식시장에서 특정 기업의 의무보유 해제 소식이 전해지면 주가 하락을 우려하는 투자자들이 늘어난다. 일정 기간 팔지 못했던 주식이 거래 가능한 상태로 바뀌면서 대규모 매물이 나올 수 있기 때문이다. 그러나 의무보유가 해제됐다고 해당 주식이 모두 시장에 나오는 것은 아니다. 실제 매도 물량과 시장 상황에 따라 주가에 미치는 영향도 달라질 수 있다.

13일 한국예탁결제원에 따르면 이달 중 의무보유등록이 해제되는 상장주식은 52개사, 1억923만주다. 코스피 4개사 271만주, 코스닥 48개사 1억652만주로 코스닥시장에 대부분의 물량이 집중됐다.

의무보유등록은 최대주주 등이 보유한 주식을 일정 기간 처분하지 못하도록 제한하는 제도다. 상장 과정 등에서 기존 주주의 대규모 주식 매도로 시장에 충격이 발생하는 것을 방지하고 일반 투자자를 보호하기 위한 취지다.

만약 기업의 전체 발행주식 1000만주 중 200만주의 의무보유가 해제된다면 전체 주식의 20%가 새롭게 매도 가능한 상태로 바뀌지만 기존 주주가 계속 보유하면 즉각적인 매도 물량 증가로 이어지지는 않는다.

또 기존 주식의 매도 제한이 풀리는 것이기 때문에 의무보유 해제 자체가 전체 발행주식 수를 늘리거나 기존 주주의 지분율을 희석하는 것도 아니다. 다만 기존에 거래할 수 없었던 주식이 시장에 나올 가능성이 생긴다는 점에서 수급 부담으로 작용할 수 있다.

실제로 이달 의무보유 해제 예정 기업 가운데 일부는 전체 발행주식의 상당 부분이 대상에 포함됐다. 코칩은 지난 7일 발행주식의 65%에 해당하는 566만5543주의 의무보유가 해제된 바 있다. 노브랜드의 경우 오는 23일 전체 발행주식의 50% 규모인 843만6424주가 해제될 예정이다.

다만 단순히 해제 물량이 크다는 이유만으로 주가 하락을 예상하기는 어렵다. 최대주주가 경영권 유지를 위해 보유한 지분인지, 재무적 투자자가 투자금 회수를 위해 보유한 주식인지에 따라 매도 가능성이 달라질 수 있어서다.

주목해야 할 부분은 해제 물량과 평소 거래 규모의 차이다. 같은 100만주가 풀리더라도 하루 거래량이 수백만주에 달하는 기업과 수만주 수준에 그치는 기업이 받는 부담은 다를 수 있다. 해제 예정 물량이 전체 발행주식에서 차지하는 비중과 평소 거래량, 유통 가능 주식 수도 함께 확인해야 하는 이유다.

의무보유 해제 일정은 한국예탁결제원이 매달 발표하는 자료와 기업 공시 등을 통해 확인할 수 있다. 다만 예탁결제원의 월간 의무보유등록 해제 집계에는 기업공개(IPO) 과정에서 기관투자자가 별도로 약속한 의무보유확약 물량 등이 포함되지 않을 수 있어 관련 자료를 구분해서 살펴야 한다.

한 증권업계 관계자는 "의무보유 기간이 종료되더라도 기존 주주들의 매각 시점과 방식은 서로 다를 수 있다"며 "해제 예정 물량이 주가에 미리 반영됐을 가능성도 있어 실제 매도 움직임과 이를 받아들이는 매수세를 함께 봐야 한다"고 말했다.