시장 기대치 낮아진 밸류업, 요원해진 코리아 디스카운트 해소

'밸류업 지수' 실망·대내외 변수에 박스권 머무는 코스피

중장기적 성과 기대하나 수급 따르지 않으면 제한적

미 대선 후 불확실성 해소·금투세 폐지 시 상승 기대

연초부터 금융당국이 한국 증시 저평가(코리아 디스카운트) 해소를 위해 나서고 있지만 이렇다 할 결과물을 내놓지 못하고 있다. 대내외 변수가 다수 존재하지만 당국은 밸류업 프로젝트 외에는 증시 활성화를 위한 대책도 모호한 상황이다. 국내 상황에 실망한 투자자들은 이제 해외 시장으로 눈을 돌리고 있다.

올해 2월 정부가 밸류업 지원 방안을 공개할 때만 해도 시장의 기대는 매우 높았다. 지난 9월 밸류업 지수 공개전까지만 해도 국내 증시의 키워드는 단연 '밸류업'이었다. 하지만 밸류업 지수가 공개 이후 시장에는 '실망 매물'이 쏟아졌다. 일각에선 '밸류 다운'이라는 지적도 제기됐다. 밸류업 지수에 포함된 종목에 대한 기준이 모호했기 때문이다.

밸류업 공시에 적극적으로 나섰던 종목들이 배제되는가 하면 밸류업 공시를 하지 않은 기업이 포함되기도 했다. 일부 종목은 기준에 맞지 않음에도 '특례제도'를 통해 지수에 합류 시키기도 했다.

신희철 IM증권 연구원은 "밸류업 지수에 편입된 개별 종목들로 보았을 때 배당수익률이 2%를 하회하는 종목이 53개로 과반이며 배당성향으로 보았을 때에도 배당성향이 20% 하회하는 종목 수 비율이 54%로 과반수"라며 "10% 미만인 종목 수 역시 8종목으로 저조한 상황"이라고 분석했다. 이어 "이분법적인 주주환원 척도로 인해 주주환원의 질적인 부분은 고려되지 못했다"고 비판했다.

이에 한국거래소는 지수 발표 며칠 만에 '연내 리밸런싱'을 언급하며 시장 진화에 나섰지만 바닥으로 떨어진 시장의 기대를 끌어올리긴 역부족이었다. 밸류업 지수를 활용한 상장지수펀드(ETF) 상품에 대해서도 회의적인 시각이 적지 않다. 국내 운용사들은 오는 4일 밸류업 지수를 활용한 패시브형 9종, 액티브형 3종의 ETF를 출시한다. ETN 상품도 출시될 예정이다.

고경범 유안타증권 연구원은 "지수 ETF 상장에 대한 시장 기대치가 높은 편인데 수익기관의 참여가 동반되지 않은, 거래소 자체적인 추진 사항으로 본다면 국내 운용 현실에서 기대치는 다소 낮출 필요가 있어 보인다"고 말했다. 10여개 이상의 운용사가 ETF를 상장한다고 하더라도 2000억원 수준으로 적을 것이란 전망이다.

물론 밸류업 지수의 한국 증시 부양 효과에 대한 기대가 전혀 없는 것은 아니다. 일각에선 중장기적으로는 부양 효과가 유효할 것이라는 의견이다. 김재은 NH투자증권 연구원은 "향후 지수 상품화 및 후속 지수 개발 등의 지원도 지속될 가능성이 높기 때문에 지수 편출입 이벤트가 단기에 그치지 않고 중장기적인 관심으로 이어질 것"이라고 예상했다.

하지만 연내 '밸류업 정책'에 따른 한국 증시 부양은 쉽지 않을 전망이다. 지난 10월 세계국채지수(WGBI) 편입이라는 호재가 발생했음에도 코스피 상승 폭은 제한적이었다. 현재 미국 대선 결과를 앞둔데다 북한의 도발로 지정학적 리스크도 높아진 상황이다.

시장에선 코스피가 박스피를 탈출하기 위해선 개별 기업 실적에 기댈 수밖에 없다며 아쉬움을 표했다. 이경민 대신증권 연구원은 "지난달 코스피의 경우 반도체 업황·실적 불안이 전 업종으로 확산되면서 반도체 외국인 대량 매도에 비반도체 매도가 가세하며 글로벌 증시 대비 상대적 부진이 지속됐다"며 "11월에는 글로벌 증시를 괴롭혔던 트럼프 리스크가 완화되고 채권금리, 달러화가 하향안정세를 보이며 상승세 재개가 예상된다"고 분석했다.

이어 "코스피는 주요 기업들의 업황·실적 불안 심리가 완화되는 가운데 외국인 선물, 프로그램 매수 유입으로 분위기 반전이 예상된다"고 설명했다.

다만 미 대선의 경우 불확실성 해소로 국내 증시에 긍정적 영향을 미칠 것이란 전망이다. 유명간 미래에셋증권 연구원은 "미 대선에서 트럼프의 당선 가능성이 높아졌는데, 트럼프의 핵심 정책은 자국 제조업 보호를 위한 감세, 규제 완화, 관세 인상, 이민 제한"이라며 "미 대선 이후 불확실성 해소로 연말까지 국내 주식 시장은 완만한 상승세를 보일 것"이라고 말했다.

일각에선 금융투자소득세(금투세) 폐지가 증시 모멘텀이 될 것이란 의견도 제기된다. 금투세 도입이 폐지되거나 유예되지 않는다면 내년 1월부터 고소득자 뿐 아니라 금융상품에서 이익을 얻은 소액투자자들에게도 세금이 부과된다. 이에 김병환 금융위원장은 지난달 30일 국회에 금투세 폐지와 관련해 협조를 요청했다.

김 위원장은 "11월 중 금융위에서 간절히 바라는 게 금투세 폐지안"이라며 "이제는 투자자들의 근심과 불안, 불확실성을 끝낼 수 있도록 국회가 조속히 금투세 폐지 결론을 내려주길 바란다"고 말했다.