신현송의 조건부 경고···'금리'가 갈 최종 경로는

금통위원 7명 전원 인상 찬성···5월보다 뚜렷해진 긴축 공감대

"인상 기조 이어갈 필요"··· 추후 시기·속도는 추후 데이터에 연동

AI 호황발 수요·물가·집값 상승 경계···기대인플레이션 선제 차단

신현송 한국은행 총재가 16일 오전 서울 중구 한국은행에서 열린 금융통화위원회 본회의에 참석하고 있다. 사진=사진공동취재단

신현송 한국은행 총재가 시장을 향해 묵직한 '조건부 경고장'을 날렸다. 경기와 물가, 금융안정이라는 통화정책의 3대 축이 일제히 상방 위험을 가리키자, 3년 6개월 만에 기준금리 인상이라는 결단을 내린 것이다.

신 총재는 "기준금리 인상 기조를 이어갈 필요가 있다"며 매파적(통화긴축 선호) 본색을 분명히 드러냈지만, 추가 인상 횟수와 최종금리 수준 등 구체적인 경로에 대해선 철저히 말을 아꼈다. 현 단계에서의 긴축 필요성은 강하게 주입하되 향후 행보는 축적될 지표(데이터)에 연동해 둔 한은 특유의 고차방정식이다. 시장의 눈은 이제 이번 인상이 단발성 경고에 그칠지, 아니면 연속 인상의 신호탄이 될지 한은이 밟아갈 최종 경로에 쏠리고 있다.

16일 한국은행이 발표한 '통화정책방향'에 따르면 금융통화위원회는 기준금리를 연 2.50%에서 2.75%로 0.25%포인트(p) 인상했다. 금통위원 7명 모두 인상에 찬성했다. 이번 금리 인상은 지난 2023년 1월 이후 3년 6개월 만이다.

이번 만장일치는 향후 경로를 해석하는 데 의미가 크다. 직전 5월 회의에서는 2명의 위원이 인상을 주장했지만 다수는 중동 정세와 성장 흐름을 한 차례 더 확인하자는 쪽에 섰다. 이후 지표로 경기 강세와 물가 압력을 확인하면서 내부의 신중론까지 인상 쪽으로 이동한 셈이다.

한은이 가장 경계하는 상방 위험은 반도체와 인공지능(AI) 호황의 내수 파급이다. 6월 수출은 사상 처음 1000억달러를 넘어섰고 올해 성장률은 5월 전망치인 2.6%를 큰 폭으로 웃돌 것으로 예상됐다. 특히 1분기 실질 국내총생산(GDP)이 전년 동기보다 3.8% 증가하는 동안 실질 국내총소득(GDI)은 13.2% 늘었다.

GDP보다 GDI가 빠르게 늘었다는 것은 반도체 가격 상승과 교역조건 개선으로 국내 실질소득이 급증했다는 뜻이다. 한은은 이 소득이 기업이익과 투자, 임금, 세수, 소비로 번져 물가와 자산가격을 밀어 올릴 수 있다고 보고 있다.

신 총재는 모두발언에서 "최근 성장세 확대 배경에는 글로벌 AI 확산 과정에서 우리나라가 AI 밸류체인의 핵심 국가로서 수혜를 입고 있는 점이 크게 작용하고 있다"고 말했다. 이어 "반도체 가격 급등이 전례 없는 명목 GDP 증가로 이어지면서 기업이익 증가, 투자 확대, 임금 및 세수 증대 등을 통해 내수 경기를 뒷받침할 것으로 보인다"라고 진단했다.

물가 위험에 대한 표현도 강해졌다. 6월 소비자물가 상승률은 3.2%, 근원물가는 2.5%를 기록했다. 생활물가는 3%대 중반, 일반인 기대인플레이션율은 2.8%다. 국제유가가 하락했는데도 한은이 금리를 올린 것은 과거의 비용 충격이 서비스 가격으로 번지는 간접 효과와 내수 회복에서 비롯된 수요 압력을 동시에 경계했기 때문이다.

신 총재는 기자간담회에서 "기조적 물가 압력은 당초 예상보다 크고 오래 지속될 가능성이 있다"며 "에너지 충격의 간접 효과가 약 6개월 뒤 가장 크게 나타나고 1년가량 이어질 수 있다"고 설명했다. 2021년 주요국 중앙은행들이 수요측 압력을 일시적인 것으로 판단했다가 고물가를 제어하는 데 더 큰 비용을 치른 전철을 반복하지 않겠다는 의도가 담겼다.

금융안정 위험도 매파적 메시지를 강화한다. 금융권 가계대출은 월 8조~9조원대 증가세를 이어갔고 6월 서울 주택가격은 전월보다 1.0% 올랐다. 원·달러 환율은 1500원대 중반에서 1400원대 후반으로 내려왔지만 수입물가는 전년 동기보다 약 20% 높은 수준이다. 소득과 자산 여건 개선이 수도권 주택 매수 여력을 키우고 환율은 다시 물가를 자극할 수 있다는 것이 한은의 판단이다.

이 같은 인식만 보면 이번 결정은 매파적으로 읽힌다. 신 총재는 "성장, 물가, 금융안정 세 가지 측면 모두 금리인상 필요성을 뒷받침하는 방향으로 전개됐다"고 밝혔다. 통화정책방향 의결문에도 "향후 통화정책은 금리인상 기조를 이어나갈 필요"가 있다는 문구가 담겼다. 어느 한 지표가 일시적으로 완화되더라도 인상 논의 자체가 곧바로 사라지기 어려운 구조다.

그래픽=이찬희 기자

다만 한은은 인상 횟수와 시점을 확정하는 방식의 포워드 가이던스는 피했다. 신 총재는 향후 진행될 회의들을 모든 가능성이 '라이브 미팅(열린 회의)'로 규정했다. 8월 연속 인상 여부를 묻는 질문에는 2분기 GDP와 GDI, 7월 소비자물가, 근원물가와 기대인플레이션, 환율, 집값, 가계대출을 보고 결정하겠다고 답했다. 통화정책을 "자건거를 타는 게 아닌 유조선을 타는 것"이라고 비유한 것도 파급 시차와 누적 효과를 살피며 속도를 조절하겠다는 의미로 해석된다.

시장 소통은 일정 부분 효과가 있었던 것으로 보인다. 5월 인상 의견과 이후 신 총재의 발언으로 7월 인상 가능성이 미리 시장에 반영돼 결정 자체의 충격은 줄어들었다. 이번에는 '인상 기조'와 데이터 의존성을 함께 제시해 기대인플레이션을 억제하는 동시에 과도한 긴축 기대는 제한하려 한 것으로 풀이된다.

다만 향후 1년 기대인플레이션이 2.8%에 머물고 생활물가와 수도권 집값, 가계대출이 함께 오르는 상황에서 말만으로 기대를 붙잡을 수 있을지는 미지수다. 향후 지표가 강한데도 행동이 뒤따르지 않으면 포워드 가이던스의 신뢰가 약해질 수 있다. 반대로 고용과 취약차주 상황이 악화되는데도 빠르게 금리를 올리면 긴축 비용이 커진다.

신 총재는 취약차주에는 선별적인 재정·금융정책이 적합하고 통화정책은 경제 전반의 물가와 금융불균형에 대응해야 한다는 역할 분담을 제시했다. 취약부문 충격을 별도 정책으로 보완하면서 기준금리의 물가안정 기능은 유지하겠다는 의미다.

이번 한은 금통위의 기준금리 인상은 '더 올린다'는 확정된 경로보다 '더 올릴 준비가 돼 있다'는 조건부 경고로도 해석된다. 만장일치 인상으로 현재의 매파적 공감대를 보여주고, 데이터 기반 포워드 가이던스로 향후 선택지를 남겼다. 8월 수정 경제전망과 금통위원별 금리 경로는 이번 '인상 기조'가 추가 인상의 예고였는지, 시장 기대를 붙잡기 위한 경고였는지를 가르는 분기점이 될 전망이다.