빨라지는 네이버·두나무 결합 시계···스테이블코인 청사진 주목

공정위 승인 여부 사업 확장 관건경쟁 제한 해소 위한 시정조치 마련결제 및 투자 통합 슈퍼앱 가능성

그래픽=이찬희 기자

네이버파이낸셜과 두나무의 기업결합 심의가 본격화하면서 양사의 디지털자산 사업 청사진에 관심이 쏠린다. 네이버의 쇼핑·결제 생태계와 두나무의 블록체인·거래 인프라를 연결해 스테이블코인과 토큰화 자산으로 사업을 확장할 수 있어서다. 다만 공정거래위원회의 승인 조건과 향후 제도 설계가 시너지의 폭을 결정할 전망이다.

13일 공정위에 따르면 사무처는 양사 기업결합 심사보고서를 위원회에 제출하고 지난 6일 당사자들에게 송부했다. 지난해 11월 신고 이후 약 1년 만이다. 결합은 두나무 주식 1주당 네이버파이낸셜 주식 약 2.54주를 지급하고 두나무를 완전자회사로 편입하는 방식이다.

핵심은 이용자 접점과 디지털자산 기술의 결합이다. 지난해 네이버의 온라인 커머스 거래액은 약 53조원, 네이버페이 결제액은 86조원에 달한다. Npay월렛·커넥트 단말기와 두나무의 기와 체인·월렛을 연계하면 실물 소비와 자산 보관·거래를 연결할 수 있다. 결제와 투자를 통합하는 '슈퍼앱'으로 발전할 가능성도 있다.

원화 스테이블코인은 이를 뒷받침할 수단이다. 발행과 결제 활용이 허용되면 쇼핑·결제 수요와 업비트의 거래 수요를 연결해 활용처를 넓힐 수 있다. 실물연계자산(RWA) 거래 등으로 확장하고 두나무의 거래 수수료 중심 수익구조를 다변화할 기회이기도 하다.

금융회사와의 협력도 한 축이다. 은행 중심 발행 구조가 채택되면 은행 주도 컨소시엄에 네이버와 증권사 등이 참여하고 플랫폼·거래소가 유통과 결제를 담당하는 구상이 가능하다.

김형년 두나무 부회장은 지난 10일 두나무 디콘에서 "전 세계로 뿌려진 스테이블코인을 자본시장으로 어떻게 유입시킬지 전략들이 있다"며 "그걸 준비하고 있는 단계가 토큰화 주식 같다"고 말했다. 하나은행·한화투자증권·삼성 계열사의 두나무 지분 취득을 거론하며 금융권과 협력할 분야를 살피고 있다고도 설명했다.

관건은 시정조치다. 공정위 사무처는 관련시장 1위 사업자 간 결합의 경쟁제한 우려를 판단하면서 향후 원화 스테이블코인 발행 시장까지 심사 대상에 포함했다. 양사의 발행·거래·결제 연결 구상이 경쟁당국의 검토 대상이 된 셈이다.

양사의 시정방안은 한 차례 수정을 거쳤다. 전성복 공정위 기업거래결합심사국장은 지난 10일 언론 브리핑에서 초안에 대해 "경쟁제한 우려를 해소하기 어렵다고 판단한 부분이 꽤 있었다"며 "그런 부분을 보완하고 강화했다"고 설명했다.

최종안에 대해서는 "이 정도면 관련 시장의 경쟁 제한성이 해소될 수 있다고 판단했기 때문에 올린 것"이라고 덧붙였다.

이에 시장에서는 시정조치를 전제로 결합이 허용될 가능성이 거론된다. 공정위가 '조건부 승인'이라는 용어를 공식적으로 쓰지 않는다고 선을 그었지만 이종결합 건에 대해서 이례적으로 속도를 내는 것을 두고 이러한 관측이 나오고 있다.

다만 공정위 심사를 통과하더라도 향후 제도화라는 문턱이 남았다. 스테이블코인 발행 구조와 디지털자산 사업 범위가 정해져야 서비스도 구체화할 수 있다. 김 부회장 역시 "'우리가 이것을 할 수 있을 것인가, 없을 것인가'에 대한 불확실성 때문에 고민을 많이 하고 있다"고 언급했다.

한 학계 관계자는 "현재로써 기업 결합에 대한 부분은 청신호다. 다만 '조건'이 중요하다"며 "스테이블코인 발행 단계에서 갑자기 컨소시엄을 꾸리라든지 지분 재배치를 요구하면 쉽지 않을 것이다. 거래소 지분구조 수술도 현실적으로 적용하기 어려울 것"이라고 내다봤다.