'삼전 173조' 쥔 삼성생명···하반기 'F학점' 밸류업 공시 보완책 나오나

실적 성장에 밸류업 전략 도마 위

구체적 로드맵 미흡한 점 비판

주가 연동 구조가 양날의 검

그래픽=박혜수 기자

삼성생명이 보유한 삼성전자 지분 가치가 170조원을 웃돌며 기업가치의 핵심 축으로 부상한 가운데 하반기 밸류업(기업가치 제고) 공시 보완 여부에 시장의 관심이 쏠리고 있다. 삼성전자 주가 상승에 따른 수혜 기대는 이미 상당 부분 주가에 반영된 만큼 향후 구체적인 주주환원 전략 제시가 재평가의 관건이 될 것이란 분석이다.

26일 금융투자업계에 따르면 삼성생명은 삼성전자 지분 8.51%를 보유하고 있으며 이를 단순 환산한 지분가치는 약 173조원 수준으로 추산된다.

이 같은 지분가치는 삼성생명 기업가치의 상당 부분을 차지한다. 실제 증권가에서는 삼성생명 기업가치 내 삼성전자 지분가치 비중이 70.8%까지 확대된 것으로 분석하고 있다.

최근 삼성전자 주가 상승 기대감은 더욱 커지고 있다. 삼성전자는 특별경영성과급 지급을 위한 대규모 자사주 매입을 준비 중으로 조만간 세부 계획을 발표할 것으로 전해졌다. 시장에서는 약 90조원 규모의 자사주 매입이 현실화될 경우 주주가치 제고와 함께 주가 상승으로 이어질 가능성이 크다고 보고 있다.

이 같은 흐름에서 최대 수혜자로는 삼성생명이 꼽힌다. 삼성생명은 삼성전자 지분 8.51%, 약 4억9766만주를 보유하고 있어 삼성전자 시가총액 상승 시 지분가치가 직접적으로 확대되는 구조다.

실적에서도 이러한 영향은 확인된다. 삼성생명의 올해 1분기 지배주주 연결순이익은 1조2040억원으로 전년 동기 대비 89.5% 증가했다. 같은 기간 투자손익은 1조2730억원으로 125.5% 급증하며 실적을 견인했다. 반면 보험손익은 2570억원으로 7.7% 감소했다.

삼성전자 주가 상승 흐름은 삼성생명 주가에도 긍정적인 영향을 미치고 있다. 삼성생명 주가는 연초 15만6300원에서 지난 4월 30일 24만9500원까지 오른 데 이어 이후 상승세가 가팔라지며 25일에는 44만7000원에 거래를 마쳤다. 최근에는 금융주 시가총액 1위에 올랐으며 시가총액도 약 87조원을 웃도는 수준까지 확대됐다.

다만 시장의 시선은 단순한 지분가치 확대를 넘어 삼성생명이 이를 어떻게 주주가치 제고로 연결할지에 집중되고 있다. 삼성전자 지분가치 상승 기대가 이미 주가에 상당 부분 반영된 만큼 추가적인 기업가치 상승을 위해서는 명확한 밸류업 전략이 필요하다는 지적이다.

이와 관련해 이완삼 삼성생명 최고재무책임자(CFO)는 1분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 "삼성전자 실적 호조에 따라 주주환원 기대가 높은 것은 인지하고 있다"면서도 "삼성전자의 향후 배당 및 주주환원 계획이 확정되지 않은 상황에서 가정에 기반한 계획을 제시하기는 어렵다"고 밝혔다.

이에 따라 삼성전자 의존도가 높은 밸류업 전략은 '양날의 검'이라는 평가도 나온다. 삼성전자 주가 상승기에는 강력한 상승 동력으로 작용하지만 반대로 주가 조정 시에는 직접적인 하방 압력으로 이어질 수 있기 때문이다.

정준섭 NH투자증권 연구원은 "삼성생명과 삼성전자 주가의 연동 구조는 당분간 고착화될 것"이라며 "삼성전자 지분가치 비중이 크게 확대된 만큼 주가 상승기에는 긍정적이지만 하락기에는 리스크 요인으로 작용할 수 있다"고 분석했다.

밸류업 공시에 대한 비판도 이어지고 있다. 한국기업거버넌스포럼은 지난 4월 삼성생명과 삼성전자의 기업가치 제고 계획 공시에 대해 'F학점'을 부여하며 내용의 구체성과 실행 가능성이 부족하다고 지적했다.

보험업계 관계자는 "밸류업 공시가 미흡할 경우 당국과 투자자 압박이 동시에 커질 수밖에 없다"며 "삼성전자 지분에 의존한 구조는 오히려 적극적인 주주환원 정책 추진에 제약 요인이 될 수도 있다"고 말했다.

특히 삼성생명은 매 분기 실적발표 때마다 밸류업 계획 보완 요구를 받고 있지만 현재까지 구체적인 실행 로드맵은 제시하지 못하고 있다. 1분기 IR 자료 역시 중기 주주환원율 50% 목표와 배당 확대 방향성 외에는 구체성이 부족하다는 평가다.

정준섭 NH투자증권 연구원은 "관건은 향후 삼성전자에서 유입될 특별배당이 주주가치 제고와 금융부문 중장기 기업가치에 어떻게 기여하느냐"라며 "단순 배당에 그치지 않고 주주환원과 미래 성장을 위한 재투자로 균형 있게 활용하는 전략이 필요하다"고 지적했다.

이와 관련, 삼성생명 관계자는 "밸류업 공시 일정은 아직 구체적으로 정해지지 않았다"고 밝혔다.

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