HBM 다음은 eSSD···AI 메모리 투자전쟁 속 솔리다임의 '성장 방정식'

생성형 AI, 메모리 반도체 지형 변화솔리다임의 IPO 가능성 및 투자 논의AI 시대 자본배분 전략의 중요성

그래픽=박혜수 기자

인공지능(AI)이 메모리 반도체 시장의 지형을 바꾸고 있다. 생성형 AI 확산으로 고대역폭메모리(HBM)가 폭발적인 성장세를 보인 데 이어, AI 데이터센터가 처리·저장해야 할 데이터가 급증하면서 고용량 기업용 SSD(eSSD)의 중요성도 커지고 있다. SK하이닉스가 인텔로부터 인수한 NAND·SSD 사업을 기반으로 출범한 솔리다임이 다시 주목받는 배경이다.

2일 관련 업계에 따르면 최근 솔리다임의 투자 유치와 미국 기업공개(IPO) 가능성이 거론되고 있다. SK하이닉스는 아직 구체적으로 결정된 사항이 없다는 입장이지만, 이번 논의는 단순히 자회사 상장 여부를 넘어 AI 시대 반도체 기업의 자본배분 전략이라는 측면에서도 살펴볼 필요가 있다.

과거 메모리 업체의 투자전략은 D램과 낸드 생산능력 확대에 상대적으로 집중됐다. 하지만 AI 시대에는 상황이 달라졌다. HBM과 서버용 D램, 고용량 eSSD 등 여러 시장이 동시에 성장하면서 각 사업에서 기술개발과 생산능력 확대를 위한 대규모 투자가 요구되고 있다.

솔리다임 역시 AI 데이터센터용 고용량 eSSD를 새로운 성장축으로 키우려면 적기에 투자를 이어가야 한다. 메모리 산업은 투자 시기를 놓칠 경우 향후 시장점유율과 원가 경쟁력에도 영향을 받을 수 있는 대표적인 자본집약 산업이기 때문이다.

여기서 핵심적인 질문은 '누구의 돈으로 성장시킬 것인가'다. SK하이닉스의 자체 자금을 투입하는 것이 가장 단순한 방법이다. 하지만 모든 성장사업을 내부자금만으로 지원할 경우 자본배분의 선택지는 줄어들 수밖에 없다. 솔리다임에 투입되는 자금이 커질수록 HBM이나 차세대 D램 등 다른 전략사업에 투입할 수 있는 재원에도 제약이 생길 수 있어서다.

이런 관점에서 투자 유치나 IPO 등을 통한 외부자본 확보는 단순한 자금조달 이상의 의미를 갖는다. 솔리다임이 독자적인 성장재원을 확보해 eSSD 투자를 확대하고, SK하이닉스는 자체 자본을 HBM·D램 등 경쟁우위를 가진 사업에 보다 탄력적으로 배분하는 구조가 가능해진다. 솔리다임의 성장과 SK하이닉스 본사의 투자 여력을 동시에 확보할 수 있는 선택지인 셈이다.

물론 외부자본 활용이 무조건 기존 주주에게 유리한 것은 아니다. 솔리다임의 기업가치를 제대로 평가받지 못한 상태에서 지분가치가 희석될 경우 기존 주주에게 오히려 부담으로 작용할 수 있다. 결국 실제 추진 여부를 판단하는 기준은 명확하다. 솔리다임의 적정 기업가치를 시장에서 인정받을 수 있는지, 외부자금으로 창출되는 추가 사업가치가 지분 희석을 넘어 기존 주주의 경제적 이익으로 연결될 수 있는지가 핵심이다.

SK하이닉스가 솔리다임을 인수한 목적 역시 낸드·eSSD 경쟁력을 강화해 회사 전체의 기업가치를 높이는 데 있다. 따라서 중요한 것은 IPO냐 아니냐라는 형식 자체가 아니다. 어떤 자금조달 방식이 솔리다임의 성장과 SK하이닉스의 AI 메모리 투자를 동시에 가능하게 할 수 있느냐가 핵심이다.

AI 메모리 경쟁은 이제 HBM 하나만 잘해서 끝나는 게임이 아니다. HBM과 서버용 D램, eSSD 등 각기 다른 성장 시장에 동시에 대응하면서도 한정된 자본을 얼마나 효율적으로 배분하느냐가 기업의 경쟁력을 좌우할 수 있다.

그런 점에서 솔리다임을 둘러싼 논의의 핵심 역시 '자회사를 상장하느냐'에 머물러서는 안 된다. 결국 중요한 것은 솔리다임의 성장에 필요한 자금을 확보하면서 SK하이닉스가 HBM·D램 등 핵심 사업에 대한 투자 여력도 유지할 수 있는 자본구조를 만드는 것이다. AI 메모리 경쟁이 본격화될수록 기업의 경쟁력은 무엇을 만들 것인가뿐 아니라, 성장사업에 어떤 방식으로 자본을 배분할 것인가에서도 갈릴 수 있다.