메리츠종금證 “만도, 기대치 이상 성장 어려울 것”

메리츠종금증권은 7일 만도에 대해 중국과 전장을 통한 수익성 믹스(Mix) 개선이 기업가치 개선의 선결조건이지만 기존 기대치 이상의 이익성장을 기대하긴 힘들 것이라며 목표주가 17만원과 투자의견 매수를 유지했다.

만도의 경우 높은 중국시장 이익의존도와 빠르게 증가하는 전장부품 매출의존도를 특징으로 하는 부품사로서 중국시장에서의 이익률 증가 및 전장부품 매출 확대 등 부품별 수익성 Mix 개선이 필요하다는 분석이다.

메리츠종금증권 김준성 연구원은 “경쟁강화와 공급과잉으로 중국시장 내 주력 고객사의 수익성 개선을 기대하기 어려운 상황”이라며 “지난 6년간 지속적으로 늘어온 전장부품 매출비중도 수익성 개선의 근거로 적용된 바가 없다”고 설명했다.

아울러 올해 연간 영업이익률 역시 전년 대비 뚜렷한 개선을 기대하기 어려울 것이라고 내다봤다.

김 연구원은 “2분기와 3분기는 중국 자동차판매 부진 기저효과로 매출증가와 동행한 이익 방향성의 성장전환이 가능하다”면서도 “중국시장 이익률 상승 및 대규모 이익성장 레버리지 효과 발생이 부재할 것으로 예상돼 연간 영업이익은 오히려 시장 기대치를 6% 가량 하회할 것”이라고 덧붙였다.


김민수 기자 hms@